Há mais de uma década, em The Great Rebalancing: Trade, Conflict, and the Perilous Road Ahead for the World Economy, o economista Michael Pettis alertava que os desequilíbrios globais — entre nações exportadoras e consumidoras, economias ricas em capital e economias ricas em mão de obra — acabariam exigindo correção. O que antes parecia uma teoria macroeconômica abstrata se materializou como uma realidade geopolítica.
O reequilíbrio global, conforme definido por Pettis, não é uma escolha de política econômica — é uma inevitabilidade estrutural. Embora sua tese se concentre em desequilíbrios comerciais e de capital, a lógica se estende muito além das dinâmicas de conta corrente. Ela oferece uma poderosa lente para interpretar as mudanças fundamentais que estão transformando a economia global — mudanças que estiveram no centro das discussões da Milken Institute Global Conference de 2025. Do redirecionamento de capital para o crédito privado à aceleração da revolução da inteligência artificial, da fragmentação das cadeias globais de suprimentos à intensificação da rivalidade entre Estados Unidos e China, o mundo não está apenas evoluindo — está sendo reestruturado.
Esta edição do Tivio Think traça um paralelo entre o conceito de reequilíbrio de Pettis e os temas macroeconômicos discutidos nos painéis da conferência Milken. O evento — que reúne anualmente mais de 4.000 participantes e 800 palestrantes — mais uma vez se mostrou um fórum vital onde finanças, políticas públicas e inovação se cruzam. Entre as narrativas mais urgentes deste ano está o impacto transformador da inteligência artificial e a pressão extraordinária que ela vem impondo sobre a infraestrutura energética global.
A revolução da IA não é teórica — ela é computacionalmente tangível. À medida que os modelos de linguagem e algoritmos generativos se tornam mais poderosos, cresce também sua demanda por energia e capacidade de processamento. Isso, por sua vez, está catalisando uma corrida global por capacidade de data centers — uma corrida que já está redesenhando os mercados de energia e os fluxos de investimento. A eletrificação da computação, somada às exigências físicas da implantação da IA, está rapidamente se tornando um dos temas mais intensivos em capital e geopoliticamente sensíveis no universo dos investimentos em infraestrutura.
Em nenhum lugar isso é mais evidente do que nas estratégias divergentes adotadas por China e Estados Unidos para atender a essa demanda energética.
A China avança rapidamente na construção de pequenos reatores nucleares modulares (SMRs), aprovando e construindo cerca de 10 a 12 unidades por ano, com um regime de licenciamento altamente centralizado que comprime os prazos de desenvolvimento para apenas 3 a 5 anos, do planejamento à operação. Em forte contraste, os Estados Unidos enfrentam um ambiente regulatório labiríntico, no qual o licenciamento de uma única usina de geração de energia — seja nuclear, gás natural ou renovável — pode levar de 7 a 10 anos ou mais, frequentemente envolvido em revisões jurisdicionais sobrepostas, litígios e oposição comunitária.
Essa disparidade na velocidade de implementação não é apenas uma questão de infraestrutura — é um diferencial estratégico. A capacidade da China de escalar rapidamente sua base energética sustenta tanto suas ambições em IA quanto sua expansão militar-industrial. Energia não é apenas um viabilizador da capacidade de treinamento da IA, mas também um pilar dos sistemas modernos de defesa, que dependem cada vez mais de computação de alto desempenho, constelações de satélites e plataformas autônomas. Nesse sentido, segurança energética, soberania digital e prontidão militar convergem para formar um mesmo contínuo de poder nacional.
Diante desse cenário, os investidores precisam repensar a alocação de capital em um mundo onde estratégia econômica é inseparável da rivalidade geopolítica. A construção de portfólios hoje deve considerar não apenas ciclos macroeconômicos e distorções no crédito, mas também a interconexão estrutural entre tecnologia, infraestrutura e capacidade estatal. Como diria Pettis, estamos testemunhando um reequilíbrio não apenas de capital — mas de capacidades.
Do Globalismo ao Regionalismo: Uma Nova Realidade Geopolítica e a Mudança na Percepção de Mercado em Relação à Alocação nos EUA.
A transição de um mundo unipolar para um mundo multipolar já não é mais uma hipótese — é uma realidade. Comércio, energia e alocação de capital estão sendo moldados por alianças regionais e rivalidades estratégicas. A retomada da política industrial nos EUA — por meio do CHIPS Act e do IRA — marca o início de uma nova era de coordenação econômica liderada pelo Estado.
Ao mesmo tempo, países como México e Índia estão despontando como beneficiários do movimento de friendshoring. A lição para os investidores é clara: é preciso se preparar para uma maior dispersão do risco geopolítico e para uma diferenciação regional mais acentuada na construção de portfólios. Desde o evento de Davos, notamos uma mudança no sentimento de mercado em relação aos EUA, com investidores realocando parte de suas estratégias dos Estados Unidos para outras regiões, como Europa e Ásia.
O crédito privado e estruturado foi um dos temas centrais do evento. Os mercados privados estão passando por um processo de reprecificação. Os LPs estão exigindo mais transparência e liquidez, o que tem levado os GPs a buscarem novas estruturas e soluções via mercado secundário. Com os bancos recuando, o crédito privado continua a crescer, capturando oportunidades de spread em um ambiente de juros mais altos. Observamos que o crédito privado está se consolidando como um componente estrutural dos portfólios de renda fixa institucionais, aproveitando a volatilidade crescente e a incerteza econômica, a desintermediação bancária, a disfunção e falta de liquidez na indústria de private equity, além do aumento dos inadimplementos e da “maturity wall” que se aproxima.
A inteligência artificial deixou de ser uma vantagem competitiva — ela se tornou uma condição básica de sobrevivência para empresas e gestores de ativos. À medida que a IA evolui da automação de tarefas rotineiras para a transformação da tomada de decisões e da própria otimização humana, a fronteira da criação de valor está se deslocando. Empresas que adotam a IA não apenas como ferramenta, mas como um pilar estrutural, estão redesenhando a forma como o trabalho é feito, como os clientes são atendidos e como as indústrias se transformam. No entanto, com essa promessa exponencial, surgem também riscos estruturais: as “5 Ds” — data breaches (vazamentos de dados), disinformation (desinformação), discrimination (discriminação), displacement (deslocamento de empregos) e digital divide (divisão digital) — exigem uma governança cuidadosa e uma prontidão ética. Ainda assim, o consenso sobre IA foi direto: o verdadeiro custo não está em adotar a IA cedo demais, mas em não agir. Quem esperar não apenas ficará para trás — será excluído do futuro.
A política energética está evoluindo de narrativas centradas no clima para uma abordagem mais ampla de segurança. As fontes renováveis continuam sendo fundamentais, mas os reatores nucleares modulares e a infraestrutura de redes elétricas estão ganhando destaque. As oportunidades agora não estão apenas na geração, mas também no armazenamento, na transmissão e em alternativas de carga base, como a energia nuclear. A agenda da transição energética parece ter perdido momentaneamente força nos Estados Unidos com o segundo mandato de Trump, especialmente em comparação com a Europa e a Ásia (em especial a China). Ainda assim, o Brasil permanece em evidência no debate da Transição Energética, especialmente com a realização da COP30 no Pará este ano.
A corrida global por minerais críticos tornou-se um eixo central da estratégia geopolítica e do avanço tecnológico. Com a China controlando 97% da capacidade de refino e impondo restrições à exportação, a resiliência das cadeias de suprimentos passou a ser prioridade tanto para governos quanto para investidores. Há gargalos estruturais — desde anos de atraso em processos de licenciamento em jurisdições como o Chile até o impacto ambiental do refino tradicional. Paralelamente, a inteligência artificial desempenha um papel duplo: impulsiona a demanda por cobre para infraestrutura de dados e otimiza a exploração e o processamento de minerais. A convergência entre transição energética, infraestrutura de IA e segurança nacional está transformando os minerais críticos de um segmento de nicho para uma prioridade estratégica global.
A prontidão militar moderna está sendo redefinida por uma convergência de ameaças nucleares, guerra cibernética e inovação tecnológica acelerada. Em um ambiente estratégico cada vez mais complexo, os Estados Unidos precisam evoluir além das doutrinas da Guerra Fria, adotando uma abordagem multidimensional que combine capacidades convencionais com IA, espaço e ativos assimétricos. Destacou-se a erosão das normas de dissuasão nuclear, a necessidade de reformas doutrinárias e a crescente urgência de fortalecimento das alianças — especialmente diante dos avanços nucleares da China — com parceiros da Europa, Índia e Indo-Pacífico. Apesar dos orçamentos próximos a um trilhão de dólares, a inércia burocrática e a fragmentação política continuam sendo barreiras para um planejamento de defesa ágil.
A Natureza em Evolução das Ameaças Militares
A prontidão militar está sendo redefinida por ameaças tradicionais e emergentes. Os EUA enfrentam um ambiente estratégico mais fluido e complexo do que na era claramente definida da Guerra Fria:
Dissuasão Nuclear e Estabilidade Estratégica
Evitar o conflito nuclear continua sendo uma base da política de segurança nacional, mas a dissuasão está mais frágil:
Papel das Alianças e Parcerias Globais
A segurança dos EUA depende não apenas de suas capacidades, mas também de uma rede de aliados confiáveis — que precisa de atenção renovada:
Orçamento, Burocracia e Desafios de Reforma
Apesar de um orçamento de defesa próximo a US$ 1 trilhão, ineficiências sistêmicas dificultam a agilidade e a resposta rápida:
Divisão Política Interna e Apoio Público
A clareza estratégica está sendo enfraquecida por um ambiente doméstico polarizado e pela falta de engajamento público sustentado:
Implicação estratégica: Unidade política e apoio público bem informado são essenciais para a execução de estratégias de defesa de longo prazo.
Conclusão Principal: Dissuasão por Meio de Força e Inovação
Os EUA devem liderar com “paz por meio da força multidimensional”.
Isso exige um ecossistema de defesa tecnologicamente sofisticado, operacionalmente ágil, diplomaticamente ativo e globalmente integrado. O objetivo não é apenas vencer guerras, mas evitá-las por meio de uma dissuasão crível, capacidades modernas e coesão entre aliados.
Papel do Humano na Era da IA
Nos próximos cinco anos, espera-se que a IA ultrapasse os humanos em muitas tarefas cognitivas. Em vez de competir com as máquinas, os humanos precisarão se apoiar em seus pontos fortes exclusivamente humanos: compaixão, julgamento e sabedoria.
Implicação estratégica: As organizações que prosperarão na era da IA serão aquelas que dobrarão a aposta nas habilidades humanas, ao mesmo tempo em que abraçam a IA como multiplicadora criativa e cognitiva.
Agentes de IA e a Reimaginação do Trabalho
Os agentes de IA estão evoluindo rapidamente para se tornar a espinha dorsal da infraestrutura empresarial de próxima geração. Empreendedores e profissionais delegarão cada vez mais funções operacionais — finanças, RH, suporte — à IA, permitindo foco total em suas áreas de expertise.
As Duas Ondas da IA: Eficiência e Otimização Humana
O painel estruturou o desenvolvimento da IA em duas fases transformadoras:
Prontidão Estratégica: Governança como Habilitadora
Embora o debate público muitas vezes se concentre em capacidade computacional e arquitetura de modelos, os painelistas enfatizaram que o sucesso da IA depende muito mais de governança, conformidade e preparação cultural:
Os “5 Ds” – Riscos e Desafios Sociais
O painel destacou cinco riscos sistêmicos que devem estar no centro de qualquer estratégia de IA:
1. Data Security (Segurança de Dados): A cibersegurança continua sendo uma preocupação fundamental.
2. Disinformation (Desinformação): A IA generativa aumenta o risco de manipulação da verdade em escala.
3. Discrimination (Discriminação): Preconceitos embutidos nos algoritmos devem ser combatidos ativamente.
4. Displacement (Deslocamento): Categorias inteiras de empregos serão transformadas, exigindo reinvenção da força de trabalho.
5.Divide (Divisão): Um fosso crescente entre quem usa IA de forma eficaz e quem fica para trás.
Esses desafios não são secundários — são estratégicos. Abordá-los de forma antecipada e holística é essencial para uma inovação sustentável.
Implicação estratégica: As empresas devem adotar uma mentalidade dupla — ambiciosa quanto ao que a IA pode fazer, e rigorosa quanto a como ela deve ser governada.
Perspectiva Final: Otimismo Corajoso com Ação Reflexiva
O painel concluiu com uma visão de otimismo fundamentado no realismo:
Conclusão final: A era da IA não se trata apenas de escala ou automação — trata-se de imaginação, responsabilidade e da construção de sistemas nos quais a humanidade permaneça no centro.
Uma Vida que Ainda Ecoa
Revisitando a Narrativa dos Anos 1970
Ferguson argumenta que a maioria das críticas a Kissinger — Vietnã, Camboja, Chile, Watergate — deriva de “rascunhos” históricos iniciais e têm sido repetidas de forma superficial por historiadores modernos.
Trump e o Pensamento Estratégico
Ferguson evitou especular sobre o que Kissinger pensaria de um segundo mandato de Trump, mas compartilhou que Kissinger teve dificuldade em fazer com que Trump pensasse em termos de estratégia de longo prazo.
Kissinger frequentemente criticava o pensamento transacional na diplomacia — um traço que atribuía tanto a Trump quanto a muitos formuladores de políticas formados em Direito em Washington.
Na visão de Ferguson, a principal preocupação estratégica de Kissinger hoje seria uma “Segunda Guerra Fria” — a aliança emergente entre China, Rússia e Irã — e a necessidade urgente de os EUA definirem o que devem deixar de priorizar para conter a ascensão da China impulsionada por IA.
Sobre Inteligência Artificial
Ferguson descreveu a aceitação da IA por Kissinger no fim da vida como visionária. Após ouvir Demis Hassabis falar no Bilderberg em 2016, Kissinger coescreveu dois livros com Eric Schmidt.
Ele via a IA como um divisor de águas comparável às armas nucleares e chegou a propor conversas de limitação de armamentos em IA com a China logo após completar 100 anos.
Ferguson citou a frieza estratégica da IA em jogos como Go e xadrez como um alerta para os conflitos do futuro — destacando o temor de Kissinger com uma escalada provocada por decisões algorítmicas.
Ucrânia, OTAN e Erros Estratégicos
Ferguson destacou as preocupações premonitórias de Kissinger após a anexação da Crimeia em 2014. Kissinger propôs uma Ucrânia neutra e “finlandizada” para evitar uma escalada.
Ele era cético em relação às promessas vagas da OTAN à Ucrânia sem garantias reais de adesão — o que Ferguson chamou de uma estratégia tipo “Que tal nunca?”.
Inicialmente pessimista quanto à resistência ucraniana, Kissinger mais tarde revisou sua posição, reconhecendo o sucesso militar da Ucrânia como transformador e merecedor de consideração para ingresso na OTAN.
Oriente Médio e Israel
No início da administração Nixon, Kissinger foi afastado da política para o Oriente Médio. Mas após a Guerra do Yom Kippur de 1973, tornou-se uma figura diplomática central.
Embora não fosse sionista, Kissinger compreendia profundamente a vulnerabilidade de Israel e tornou-se um aliado diplomático fundamental.
Em sua última conversa com Ferguson, Kissinger avaliou que a posição de Israel em 2023 era mais forte do que em 1973, em grande parte devido aos esforços de normalização regional como os Acordos de Abraão.
Kissinger, o Humorista
O Volume Dois trará o lado espirituoso e o humor seco de Kissinger — uma ferramenta que ele usava com frequência na diplomacia de alto risco.
Citações icônicas como “O poder é o mais poderoso afrodisíaco” e “O ilegal fazemos imediatamente; o inconstitucional leva um pouco mais de tempo” muitas vezes eram piadas — frequentemente mal interpretadas por seus críticos.
Seu humor direto, ao estilo Groucho Marx, era tanto uma ferramenta de relações públicas quanto um reflexo genuíno de sua personalidade.
A Jornada do Biógrafo
Ferguson conheceu Kissinger há quase 20 anos, em Londres. Inicialmente relutante em escrever a biografia, foi convencido após ter acesso aos recém-redescobertos arquivos pessoais de Kissinger.
Um ensaio escrito por Kissinger após testemunhar a libertação de um campo de concentração convenceu Ferguson da relevância histórica do projeto — especialmente no contexto da história judaica do século XX.
Metodologia e Surpresas
Ferguson utiliza arquivos dos EUA, URSS, Chile, China e outros países — enfatizando a importância do contexto global e evitando uma lente puramente americana.
Memcons de Kissinger, atas do Politburo e transcrições desclassificadas revelam insights profundos.
Uma revelação chocante: o espanto de Nixon e Kissinger ao descobrirem, em 1969, que a paridade nuclear entre EUA e URSS era real.
Esse dado reestruturou a abordagem às negociações SALT e decisões estratégicas, vistas não como tecnicalidades, mas como salvaguardas existenciais.
Sobre o Volume Três e a Kissinger Associates
Ferguson não pretende escrever um Volume Três. Os anos de Kissinger no setor privado serão abordados no Volume Dois, quando relevantes (como na Comissão pós-11 de Setembro), mas a falta de acesso a arquivos limita a profundidade.
O interesse principal de Kissinger nunca foi o mundo corporativo — sua verdadeira paixão sempre foi a diplomacia e a geopolítica.
Legado Cultural e Reflexões Pessoais
Ferguson observou o status único de Kissinger como celebridade cultural — convivendo com estrelas como Frank Sinatra, Richard Burton e Liz Taylor.
Os anos 1970, refletiu Ferguson, eram um mundo totalmente distinto: “Somos praticamente vitorianos comparados àquela época.”
Ele revelou ainda que sua própria identidade política — um “punk Tory” — foi moldada nos mesmos anos 1970 turbulentos que formaram a visão estratégica de Kissinger.
Desacoplamento Estratégico vs. Integração Global
Robert Rubin alertou contra o desmantelamento do sistema global de comércio construído no pós-Segunda Guerra Mundial, o qual, segundo ele, serviu bem aos EUA e ao mundo.
Embora reconhecendo problemas — como as práticas comerciais da China —, Rubin defendeu que eles poderiam ter sido tratados de forma cirúrgica, em vez de desmantelar toda a estrutura.
Frase de impacto: “Estamos destruindo um sistema que funcionava.”
Tarifas, Alianças e a Postura Comercial dos EUA
Rubin criticou o crescimento das tarifas e do unilateralismo, chamando isso de uma reversão dos compromissos e alianças estratégicas históricas dos EUA:
O Desafio da China e o Hiato do Consumo Interno
Vários palestrantes analisaram a excessiva dependência da China em exportações e investimentos em infraestrutura, destacando a crônica fraqueza do consumo doméstico chinês, que gira em torno de 35% do PIB — bem abaixo dos EUA (69%) e do Japão (53%).
A China já reconhece esse desequilíbrio há muito tempo (por exemplo, no discurso de Wen Jiabao em 2013), mas pouco progresso estrutural foi feito.
Especialistas apontaram a ausência de redes robustas de proteção social e de um sistema de crédito ao consumidor como barreiras ao aumento do consumo.
A confiança — e não a renda — é vista como a principal restrição ao gasto do consumidor chinês.
Caminhos para a Reaproximação e o Papel da Diplomacia
Rubin e outros participantes defenderam a reconstrução da confiança entre EUA e China, especialmente considerando os interesses mútuos em temas como:
Embora a China adote uma postura firme em público, os painelistas acreditam que ainda existem janelas diplomáticas abertas — e que estas devem ser aproveitadas. Possíveis “vias de escape” incluem a cooperação no combate ao fentanil e o papel da China na Ucrânia ou na diplomacia do Oriente Médio.
Implicações para os Mercados Financeiros e Investidores
O painel reconheceu que os mercados financeiros estão precificando mal os riscos geopolíticos ao extrapolar de forma linear os ambientes políticos atuais. O cenário mais provável não será um desacoplamento total, nem um retorno completo às normas do passado — mas sim algo intermediário.
A Partners Group enfatizou que ineficiências criam oportunidades de investimento, especialmente em mercados mal precificados ou distorcidos por fatores políticos.
Os investidores foram encorajados a adotar estruturas de relative value, diversificar suas bases de LPs e manter agilidade à medida que a ordem comercial global se reconfigura.
Principais Conclusões:
Os EUA não devem abandonar o sistema global de comércio, mesmo diante de preocupações legítimas com segurança.
Principais Insights:
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Principais Insights:
Big data para avaliação de projetos.
Capital humano qualificado para execução.
“Encanamento financeiro” para conectar capital aos projetos.
Créditos de carbono para financiar soluções baseadas na natureza.
Estruturas adequadas de risco/retorno para atrair investidores.
Atenciosamente,
Enrico Trotta